Investing.com — Morgan Stanley (NYSE:MS), Çarşamba günü yayınladığı bir notta, devam eden sermaye belirsizliği ve rakiplerine göre daha zayıf kazançları gerekçe göstererek UBS Group AG (SIX:UBSG) hisselerini “eşit ağırlık”tan “düşük ağırlık”a indirdi.
Aracı kurum, UBS hisseleri için fiyat hedefini 28 İsviçre Frangı’ndan 26 İsviçre Frangı’na düşürdü. Ayrıca 2025-2028 hisse başına kazanç (EPS) tahminlerini ortalama %5 oranında azalttı.
Bu düşüş, UBS’in ana şirket düzeyinde 24 milyar dolar daha fazla sermaye tutmasını gerektirebilecek önerilen İsviçre düzenleyici sermaye değişikliklerinin etkisini yansıtıyor.
Morgan Stanley daha önce UBS’i %16 CET1 oranı üzerinden değerlendiriyordu. Ancak şimdi çerçevesini %16,5’e ayarladı. Bu, 250 baz puana kadar potansiyel hafifletici eylemleri hesaba katıyor. Bu eylemler olmadan gereklilik %19’a yükselebilir.
UBS’in hisse geri alım varsayımları, 2026’dan itibaren yıllık 3 milyar dolara düşürüldü. Bu rakam, konsensüs tahminlerinin yaklaşık %40 altında bulunuyor.
Morgan Stanley, önümüzdeki birkaç yıl için toplam getirinin yaklaşık %6 olmasını bekliyor. Bu oran, Avrupalı rakiplerin %9’un üzerindeki getirisinin altında kalıyor.
Mevcut hisse fiyatında UBS, tahmini 2026 maddi defter değerinin 1,15 katı ve tahmini 2027 kazançlarının 8,5 katı seviyesinde işlem görüyor. Bu rakamlar görünüşte düşük olsa da, sermaye belirsizliği nedeniyle yeniden değerleme potansiyeli bulunmuyor.
Rapor, UBS’in Avrupa bankalarına göre düşük performansını vurguluyor. Hisse senedi, yılbaşından bu yana SX7P endeksine karşı %38 değer kaybetti. Performans, ABD’li rakiplere daha yakın seyrediyor. Yılbaşından bu yana KBW Bank Endeksi’ne karşı %5 daha iyi performans gösterdi.
Analistler, sermaye sorunları dışında, UBS’in Avrupa bankalarına fayda sağlayan yüksek Avro Bölgesi faiz oranları ve mali teşvik gibi olumlu makro faktörlere maruz kalmadığını belirtti.
Morgan Stanley, UBS’in sermaye yükünü azaltmak için alabileceği çeşitli hafifletici önlemleri sıraladı. Bunlar arasında bağlı kuruluşlardan sermaye aktarımı, çift kaldıracın artırılması ve ana şirket düzeyinde CET1 hedefinin ayarlanması yer alıyor.
Bu eylemler, sermaye açığını 700 baz puandan yaklaşık 200 baz puana düşürebilir. Ancak uygulanması zaman alacak ve muhtemelen hissedar getirilerini sınırlayacaktır.
Yeni sermaye gereklilikleri altında getiri metriklerinin de düşmesi bekleniyor. Rapor, ilave her 5 milyar dolar sermayenin maddi özkaynak getirisini yaklaşık 70 baz puan azalttığını tahmin ediyor.
UBS’in maddi özkaynak getirisi (ROTE), tam 24 milyar dolar sermaye oluşturması gerekirse %13,4’ten %11’e düşebilir.
Bazı yatırımcılar piyasanın sermaye etkisini fiyatlandırdığını düşünse de, Morgan Stanley bu görüşe katılmıyor. Konunun karmaşıklığını ve resmi tekliften önce piyasa varsayımlarındaki netlik eksikliğini vurguluyor.
Morgan Stanley’nin değerlemesi, sermaye ayarlı Gordon büyüme modeline dayanıyor. Bu model %3 büyüme, yaklaşık %14 özkaynak getirisi ve %11 özkaynak maliyeti varsayıyor.
Aracı kurum, hisse senedinde sınırlı yükseliş potansiyeli görüyor ve sermaye endişelerinin duyarlılığın baskın bir sürücüsü olmaya devam edeceğini bekliyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
